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阶段三：分子端接棒，盈利主导长牛2004年6月之后纳指估值进入相对稳态。进入长期稳定的行情后，不同风格之间的估值之比常呈现较为稳定的关系。如纳指（成长）相对道琼斯工业指数（价值）的P/E估值倍数之比近15年中枢为2.05，浮动区间基本集中在1.6~2.5，且存在较为明显的均值回归效应。纳指在经历了牛市初期的拔估值和估值寻“锚”阶段之后，于2004年年中开始与道琼斯工业指数的相对估值处于长期较为稳定的水平（剔除2008年）。

问题在于：这个分类的标准有很大的主观性，银行内部进行分类的人又是行长管的人。所以银行资产的不良率就是个鬼话。一、资产质量的确定性我相信邮储银行的资产质量，是因为几年前与他们的人有过接触，他们基层团队是从以前的邮政转过来的，这班人就不会做贷款，比四大行还保守，跟股份制银行的人更是两个物种。

“随着银联闪付的崛起，第三方支付或将形成三足鼎立的格局。”李文波表示，三家平台目前预计已经共同占据了90%左右的市场份额。尤其在C端消费生活领域，巨头往往会通过品牌影响力展开布局或合作。例如巨头们不断在公共交通、看病医疗领域推出功能产品，便是如此。

共促地区稳定繁荣据《日本经济新闻》网站12月24日报道，三方围绕朝鲜半岛局势，确认了加强合作的方针。三方还就推进《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）和中日韩自由贸易协定等达成一致。对于朝核问题，李克强表示，要继续推进对话取得进展，妥善处理各方合理关切，推动半岛问题政治解决，实现地区长治久安。

通常大型上市药企有多条在研管线，不同在研管线根据所处阶段和未来市场空间来确定贴现率进行估值。股价涨幅最高的阶段通常为Ⅲ期临床试验阶段，而在新药上市逐步实现销售收入后，估值则逐步向P/S约3~4倍的区间靠拢。即新药上市的左侧采用在研管线贴现，创新药的估值=预估巅峰收入*概率*转化系数做测算，而在创新药销售进入稳态之后，右侧根据销售情况给予P/S估值。

我们在2018年8月14日发布的报告《新方法：成长股估值体系重塑——A股“进化论”（七）》中着重探讨了成长股估值的方法论：从产业链角度重新定义成长成长产业链是拥有创造性的供需关系、成长属性来自于广义内生、通常伴随着模式/技术/市场变革的产业链。而成长类公司则是具有显著占比的盈利或营业收入来源于成长产业链的公司。